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        Mysteel解讀:美聯儲加息疊加中國拋儲,油脂油料為何波瀾不驚發布時間:2022-05-09    來源:新浪財經

        5月5日,美聯儲宣布,貨幣政策委員會FOMC的委員一致投票同意,將政策利率聯邦基金利率的目標區間從0.25%到0.50%上調至0.75%至1.00%。這是美聯儲2000年5月以來首度一次加息50個基點,也是2006年以來首次連續兩次會議加息。按照以往大家對美聯儲加息的理解,一般加息都是利空金融市場的,尤其是加息50個基點,力度偏大,利空偏大,但是油脂油料市場卻僅僅小幅波動聊表敬意,并未出現大幅度的回撤。市場解釋為前面大家已經預測到這次加息的力度是50個基點,因此符合預期,不用大幅下跌。

        5月6日,國家糧食交易中心拍賣第六批進口大豆(6178-1.00-0.02%),總計投放50萬噸大豆,成交近7萬噸,成交率13.96%,成交均價5173.46元/噸。中國拋儲大豆,一般來說是增加市場供應,對價格形成壓制。但是中國已經拋儲這么多次大豆了,并且每次的成交量都不是很高,豆粕(3969-59.00-1.46%)和豆油的價格卻一直在漲。市場解釋為中國拋儲大豆證明現階段缺大豆,而且拋儲的量不大,下游不接更沒有貨。更特別的解釋是,現在把大豆拋儲完了,以后不僅沒有大豆拋儲了,而且還要收儲。對此,我們不予置評。反正表現出來就是一個字,要漲。

        那么造成這種情況的原因是什么呢?真的是從供需的角度在考慮問題嗎?我們認為不是,現階段的供應比去年更好,表觀需求是更差的,庫存也在增加,那到底是什么原因造成了這種情況呢?

        成本上漲無低價

        由于全球大豆庫存消費比持續低位運行,導致全球的大豆價格都非常高,所以國內想采購低價大豆的可能性很低。最近人民幣還在快速貶值,讓本就處于盈虧平衡點附近的榨利更加惡化。工廠采購不到低價大豆,客戶正好也不愿意提前訂貨,導致目前6-9月大豆的采購進度偏低,雖然還有幾個月的時間,但是這種隨用隨采的方式,讓工廠無法提前預售,也就沒有放低價格的意愿。

        戰爭憂慮引升水

        豆油前期被棕櫚(11636-106.00-0.90%)油的逼倉帶動,不斷上漲,但是國家物資儲備局提出將要拋儲大豆和部分豆油,豆油當晚低開,但是正好遇到俄烏開戰,投機資金大量涌入農產品,金融屬性極強的油脂被當做首選。同時,市場預期戰爭將很快結束并且豆油進入期現回歸階段,進行了一波回調。但在4月之后,戰爭并未結束,因此進行了新一輪上漲。后期又有棕櫚油禁止出口的事件,導致豆油遲遲不能回歸基本面,以目前來看,盤面在10000元/噸以上的價格大部分原因是由于戰爭導致的。

        生物柴油不停燒

        由于資本擅于發現價格洼地,并且有政策的加持,在原油上漲到目前的高位下,生物柴油既綠色環保又無需大量補貼,發展迅猛。只看棕櫚油這塊,印尼1月至3月期間,棕櫚制生物柴油的消耗量達到250萬千升,季度消耗量折算后可以超過1010萬千升的年度總目標。政府預計2023-2025年生物柴油年消耗量為1000萬至1160萬千升。2021年印度尼西亞消耗了928萬公斤生物柴油。印尼2021年一季度的棕櫚油產量在372萬噸,若按照今年與去年相差不大的產量進行估算,2022年一季度大約有200萬噸棕櫚油被生產為生物柴油燒掉了。因此,只要后期還是繼續實行生物柴油政策,并且補貼機制和利潤都比較可觀,那么生物柴油的發展還將非常迅猛。

        基金對沖和套利避險

        由于本行業已經進行過幾次的結構性調整,上下游已經非常成熟,產業集中度也非常高,因此,產業之中的基金對沖和套利避險運用非常巧妙。以豆粕為例,生豬期貨已經上市,要證明豆粕需求疲軟的原因變成了生豬期價的上漲,而不是單純的看工廠提貨,即便下游修改配方也無濟于事,有人給出理由是無法大規模替代。因此,只要生豬沒大漲,那么豆粕就不會大幅下跌,全球大豆也就不敢下跌,反而會讓大豆的價格受到支撐。這是一個非常難說得明白的邏輯,但是這是現階段真實存在的。油脂之間的套利投機同樣適用,國內的棕櫚油供應少了,哪怕是豆油基本面再差,也不會跌的很低,一旦有一個利多,那就是大幅上漲。所有人都在規避風險,所以維持的時間也會更長。

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